本文作者 ｜ 蝸殼

近期A股的光伏板塊整體出現了小幅反彈，而這波小反彈背后的核心主要是由于產業鏈的上游硅料價格出現大幅下跌。根據2023年1月4日最新的多晶硅致密料均價來看，從11月中旬至今，多晶硅致密料的價格已經從頂峰的302元／千克，下跌至目前的190元／千克，均價下跌已經接近40％。

目前看，硅料價格下行趨勢已經形成，大概率仍然會繼續回調。

整體來看除了2022年12月26日板塊出現報復性反彈，當日光伏ETF大漲超過6％，多股漲停。按理說在產業鏈上游原材料價格大幅下滑，在確定性較強盈利能力回歸預期下，將完全利好受困成本壓力已久的中下游，但是從延續性來看，本輪板塊的反彈強度和持續性并不理想，2023年新年第二個交易日，光伏板塊甚至出現集體回調，盤中多只龍頭跌幅超5％。

推測原因主要是因為受到硅料價格驟降影響，硅片價格也隨之下滑，市場大多數觀點認為如此一來，電池片、組件等光伏輔材或多或少都會受到降價牽連，“覆巢之下，焉有完卵”，在硅料和硅片均出現大幅降價的背景下，光伏電池和組件也會降價，雖然行業達到了“降本增效”的果，卻是犧牲了產業鏈的盈利。

然而，實際上這是整體產業鏈價格回歸的良性發展過程，電池和組件憑借較強的技術壁壘，具有一定的市場定價權，不會把所有利潤都讓給終端電站運營商，而是會留出一部分作為自身的超額收益。因此，即使在產業鏈“價格戰”下，電池和組件的盈利能力依然會有所改善，這就是市場預期硅料價格回歸后的“利潤重新分配”，也正是短期光伏板塊必經的過程。

挑戰寡頭，硅片板塊的新玩家

眾所周知，光伏板塊上游硅片環節，一直被兩家巨頭占據，分別是隆基綠能（601012．SH）和TCL中環（002129．SZ）形成寡頭競爭局勢，前者是標準的M10陣營“領頭羊”，主打182nm尺寸的硅片，后者則引領光伏新玩家在前瞻的210mm尺寸硅片構建出自己的護城河。

不過，面對國內光伏板塊分布式發展窗口期以及國產出海的重要紅利期，還是有很多新的硅片玩家選擇直面這兩座“大山”。

近兩年，不少硅片新玩家進場，其中一級市場中的高景太陽能，吸引了不少資金方的關注，公司一年融資41億，在2022年復雜的經濟和投資環境下脫穎而出。

高景太陽能成立于2019年，聚焦高效大尺寸光伏硅片的研發制造，創立僅3年便取得不俗成績。2022年一季度，高景太陽能硅片產量躍升至行業第5名。2022年4月，高景太陽能宣布完成16億元A輪融資；僅過了5個月，公司再次宣布完成超25億元B輪融資，在這輪融資后，高景太陽能的估值直接飆升至200億人民幣。

高估值背后還是有訂單和產能建設支撐的，2020年12月，高景太陽能與珠海國資委簽約50GW光伏大硅片項目，總投資金額約170億元。39天后一期項目就順利舉行開工儀式，140天生產出第一張大尺寸硅片，540天達成二期30GW滿產，擴張效率之快，令人咂舌。

而且，公司還連續簽訂上游供貨的長協訂單，分別與硅料頭部的大全能源（688303．SH）和通威股份（600438．SH）形成合作，累計金額超百億。有充足的原料供給后，高景太陽能公告將以210mm、12英寸等大尺寸硅片及單晶硅棒作為新一代產品，短期還將投資220億元，在四川宜賓建設年產50GW直拉單晶硅棒和30GW單晶硅拉棒切片項目。預計若項目如期投產，高景太陽能將超越晶科能源（688223．SH），有機會躋身行業“第一梯隊”，成為僅次于隆基綠能和中環TCL的硅片龍頭。